近期，氧化铝市场价格呈现出“成本支撑与供需错配”并存的窄幅震荡特点。在国内新产能的不断释放与进口货源的集中到港背景下，下游电解铝产能已接近上限，限制了需求的提升。可预见的是，供需结构的失衡在短期内将难以得到扭转。
现货价格接近一定区域的现金成本
虽然几内亚铝土矿的供应情况良好，但由于出口配额政策的影响，矿价依然保持坚挺。当前的进口矿价在70美元/吨的区间波动。此外，尽管烧碱等相关辅料价格有所回落，其幅度并不显著。氧化铝现货价格现已接近一些高成本地区的现金成本，如果价格继续下调，可能引发减产预期，进而限制价格的进一步下滑空间。
库存水平超过历史同期水平
预计到2026年，氧化铝的新产能将大规模投放，广西和山东的新增项目将陆续投产，整体行业运营产能预计将攀升至9410万吨。与此同时，以前检修的装置复产，氧化铝的供应量明显增加。广西作为此次产能扩张的关键地区，其新产能的释放速度较快，区域内的供应压力较为突出。而在山西、河南等地，受铝土矿供应紧张与成本约束的影响，产能利用率仍然相对受限，但整体产量依然维持在高位。
外国供应的恢复进一步加剧了国内市场的供需矛盾。根据海关总署发布的数据，2026年上半年，国内累计进口氧化铝227.7万吨，而出口则为160.9万吨，这一净进口格局的加深，再加上前期的进口盈利窗口吸引了大量外源货物进入，使得7月份的进口到港量维持在高位，增加了国内市场的供应压力。阿联酋阿塔维拉氧化铝厂于7月复工，外部长期供应的修复预期也在继续对价格构成压力。此外，印尼的氧化铝产能正在加速投放，预计2026年印尼的供给将显著影响我国的市场价格。
根据钢联的调查，目前国内氧化铝的总库存已达到640万吨，较年初增加了超过一百万吨，显著高于历史同期水平。另外，交易所的仓单数量也超出了常年均值，使得现货市场的价格支撑空间受到限制。电解铝厂的原材料库存充裕，采购主要依赖于执行长期合同，现货市场可流通货源丰富，持货商们的出货意愿显著增加，甚至在部分地区出现了主动降价的销售现象。
电解铝产能逼近“天花板”
氧化铝的需求主要集中于电解铝制造行业。目前，国内电解铝的运行产能已经触及4500万吨的政策“天花板”，产能利用率超过98%，年内新增产能非常有限。在2026年上半年，西南地区由于云南的电解铝产能投放与当地氧化铝新产能的释放节奏不匹配，出现了阶段性的供应紧张。但随着广西项目的达产，区域供需逐渐平衡。
在全国范围内，氧化铝供应宽松的预期使得下游电解铝企业的采购变得更加谨慎，大多数铝厂的原材料库存显得相对充足，现货采购主要以刚需补库为主，且压价意愿较为明显。贸易商的期现套利空间缩小，市场参与的积极性有所下降，隐性需求则显著减弱。总体来看，需求端缺乏对大量现货增量的有效消化能力，这对于价格的支撑形成挑战。
综上所述，从供应与需求的两个方面来看，氧化铝市场面临新产能释放、进口增加与库存攀升的压力，而电解铝的产能已触及“天花板”，供应宽松的格局短期内难以改变。因此，预计未来氧化铝价格将保持窄幅波动，建议关注高成本产能的减产动态以及几内亚铝土矿的出口政策变化。