法国在第一季度的增长低于预期，为0%环比，主要受到特殊因素的影响，主要是航空交付和公共投资。这些因素解释了这一数字为何明显低于我们和法兰西银行的预测，法兰西银行估计第一季度的增长达到了0.3%，这个估计是基于工业和服务业的生产指标。生产的领先表现体现在库存变化的强大正贡献上(+0.8个百分点)，这主要受运输设备的驱动。
法国GDP在第一季度停滞不前，主要受航空出口的拖累
出口环比下降了3.8%（对增长的负贡献为1.2个百分点），这一下降与非常温和的飞机交付有关（2026年第一季度交付了114架飞机，2025年第一季度交付136架，2025年第四季度交付286架）。然而，这一交付疲软并不是由于运输设备生产的下降。2026年第一季度，运输设备的生产环比增长了1.5%。此外，库存变化对第一季度的增长也做出了积极贡献（0.8个百分点），而这个库存增加在很大程度上是由于运输设备的因素。我们估计，这一特殊因素（飞机交付延迟）将使第一季度的增长抑制0.3个百分点，预计在后续会有所弥补。事实上，该行业的生产没有放缓的迹象，订单簿已满。因此，出口反弹是有可能的，但会在未来几个季度中逐步展开，因为产能提升通常需要时间。
尽管有可能影响前景的不确定性，我们对第二季度的预测存在上行风险
我们最近将第二季度的增长预测修订为0%环比，因为加速的通胀（根据协调指数，四月同比为2.5%）将导致家庭消费下降，这一观点我们依然保持。2026年四月，家庭信心环比下降了5个百分点，对于进行重大购买的机会显著减少。经过第一季度环比下降0.1%后，我们预计第二季度消费将环比收缩0.3%，并在2026年停滞。然而，出口的可能反弹为我们的预测引入了上行风险。因此，第二和第三季度的增长可能会略微正向，法国将因此避免经济衰退。
投资：谨慎乐观，尽管第一季度表现不佳且存在不确定性
2026年第一季度，投资受到了打击，企业和家庭的建设投资（在2025年下半年有所增强）都出现了下降，同时公共投资也因地方选举周期和2026年财政法案的迟缓通过而减少。然而，最近的数据，尤其是在过去三个月观察到的住房开工增加，仍然显示出改善趋势保持不变。此外，企业在数字技术上的投资等结构性趋势依然支持增长，并导致企业创办数量大幅上升（2026年第一季度同比增长14%）。伊朗冲突的不确定性及货币政策回应的规模（将决定欧洲央行加息的幅度，在我们2026年的情景中为50个基点）可能会影响未来几个季度的投资意图。然而，我们预计投资增长将继续，尽管增速将比2025年温和（2026年增长0.5%，相比2025年的0.8%）。